选择做价值投资，是高瓴诞生的基因决定的，我们从第一天就笃信，非如此不可。一方面，这个无比沸腾的时代让价值投资者对中国 崛起抱有基于理性又超越理性的独特期待；另一方面，我们拥有在西 方近距离观察金融市场发展的独特历程，特别是在机构投资者身上看 到了一种回归本质的投资精神，这些积累多年的实践经验和理论建 树，无疑为我们树立了极高的行动标准。而这其中，价值投资作为一 种可以穿越周期、穿越迷雾的力量，成为高瓴基因表达的核心所在。
做，就做常青基金
在自力更生、因陋就简的创业伊始，我们就选择做一只价值投资 常青基金。无论在当时还是现在，常青基金都是亚洲少有的模式，但 我们仍然坚持做长期正确的事情，具体来说就是以下三件。
第一，选择超长期的出资人。某种程度上来说，你的负债端往往 决定了你的资产端，你的资金性质会极大影响你的投资策略。常青基 金的特点是投一级市场项目，不用担心退出压力，公司上市后，只要 业务发展前景可期，就继续持有其股票。这个模式在亚洲是很罕见 的，因为超长期投资对出资人的要求很高，需要出资人对基金管理人 （即普通合伙人，General Partner，简称GP）非常信任。对于那些需 要不断展示投资回报或者消化市场风险的基金管理人来说，他们在投 资时束手束脚，由于需要关注短期回报，所以有时会舍本逐末，无法 形成长期思维。
在这个逻辑框架下，答案只有一个，那就是选择合适的出资人， 选择超长线资本，比如全球顶尖大学的捐赠基金，包括哈佛大学、耶 鲁大学、普林斯顿大学、斯坦福大学、麻省理工学院的捐赠基金，还 有主权财富基金、养老基金、慈善基金、海外家族基金。它们的投资 时限往往可以用世纪来衡量，因此富有远见、耐心和信任，不会在意 一时一事，而是追求长期可持续的增长。战略上的理解，理念上的契 合，使得这样的机构投资者对所选择的基金管理人格外信任。只要坚 持做价值投资，它们就会坚定支持。
第二，拥有超长期研究的能力。实现超长期的研究需要两个大前 提：一是能做，即你的资本是长期的，这样你才具备花时间和精力去 思考长期关键性问题的外部条件；二是愿做，即你的投资理念是长期 的。投资决策的起点是对行业的深刻洞察，包括供给端的变化趋势、 行业环境的历史演变以及生意模式的本质，思考什么样的企业值得持 有30年以上。注重超长期研究能力的组织完全不同于官僚化组织，也 不同于典型的商业化机构，而是像一所学校、一所研究院。分析员不 会因为短期内找不到好的投资机会而面临业绩考核的压力，他们的核 心工作就是研究，把自己变成一名研究人员，先于市场发现好的机 会，而不用四处求神拜佛。
第三，坚持并不断完善价值投资的内涵。既然选择了价值投资， 就要在可理解、可预期、可展望的范畴内，遵循商业的真实规律，做 出判断。这就需要坚持研究驱动，把研究作为投资核心能力的出发 点，完成“可理解”；坚持长期投资，充分理解并等待价值创造的过 程，做时间的朋友，完成“可预期”；坚持寻找动态护城河，把企业 家持续创新、持续创造价值的能力作为企业长期可持续发展的核心动 力，完成“可展望”。这样，就可以获得与别人不一样的价值投资能 力。
一种投资机构，多种投资形态
在坚持做到上述三件事情之后，应该怎样开展投资活动呢？在具 体的执行中，第一步就是寻找投资思路，基于对行业的深度理解，找 到真正产生价值的信息，获得对行业价值链、生态环境的全面洞察， 提炼行业发展周期中的重要变化，尤其是提炼看似无关、实则相关的 重要联系，把不同的思维角度碰撞在一起；第二步就是投资思路分 析，去测试和判断你得到的信息和想法，把真正有关系、有联系的事 情想清楚，思考原因的原因，推导结果的结果，而不是用简单的线性 思维思考；第三步是投资思路管理，把投资思路代入真实的商业周期 或产业环境中，变成一个可执行的项目，包括怎样投资、怎样交易、 怎样运营、怎样创造价值，形成最终的投资表达方式。
在无关处寻找有关，在有关处探求洞见，在洞见后构建方案。正 是这样的“三步走”策略，决定了一种价值投资机构可以成为多种形 态。
第一，可以建立全阶段、跨地域的投资模式，做全天候、全生命 周期的投资机构。一旦研究发现绝佳的商业模式和与之价值观契合的 创业者，就可以自由发挥，即在公司发展的任何一个阶段投入，这包 括在公司发展早期阶段、成长转型阶段，甚至是上市以后，也不局限 于本土企业或海外企业，要把对公司价值创造过程的理解转化成全 球、全品类、全阶段的投资决策，可以不拘泥于股权、债权，不拘泥 于早期种子投资、风险投资、成长期投资、上市公司投资、公司并购 等各种形式，保持投资的灵活性。本质上，价值投资就应该这么做。完全可以用一级市场的长期思维来理解二级市场投资，也可以用二级 市场的观点来复盘一级市场投资。其实，在广义的价值投资范畴中， 一级市场的风险投资、股权投资和二级市场的股票投资，没有实质差 异。正所谓“一种基因，多种表达”，在什么市场通过什么形式投资 都只是表达形式，价值投资的核心还是商业洞察力，即对人、生意、 环境和组织的深刻理解。如果研究理解的结果可以通过二级市场实 现，就买入股票长期持有；如果没有这样的上市公司，就寻找私人市 场；如果没有私人市场，甚至可以寻找创业团队进行孵化。
第二，可以成为非活跃的主动投资机构。主动是指将投资的着眼 点放在创造价值上，做正和游戏，不算小账。非活跃是指不用随时准 备交易，不需要太大交易数量，甚至可以除了研究什么都不做，但要 时刻保持高度警惕，随时准备抓住机会，一旦出手就要“少而精”， 积累一个高质量公司的组合。从高瓴成立的第一天起，我们和出资人 就有一个约定，那就是任何事情只要合理、有意义，我们都可以做 （We can do anything that makes sense）。这可能是世界上最简单 的模式——出资人给你开了一张空白支票，“你可以干任何你认为合 理、有意义的事情”。但可不要小看这个“合理、有意义”（make sense），这实际上是一个最高的门槛，因为这个世界上充斥着并不合 乎情理的事情。比尔·盖茨和沃伦·巴菲特曾经说他们的成功秘诀主 要就是两个字：专注。作为投资人，就需要在无数诱惑下更加专注， 不断扪心自问什么事情是有价值、有意义的，这样的事情才能做。同时，不用强迫自己在好的机会出现之前去做任何事情，这也是一个 重要原则。是像天女散花一样做很多投资，还是把所有的精力、最好 的资源，集中投资于最信任的创业者？不同的人有不同的答案，但更 有效的是：我们不必做所有的事情，只需要做有意义的事情（We don’t have to do anything. We only do things that make sense）。
第 三 ， 可 以 成 为 提 供 解 决 方 案 的 投 资 机 构 （ Solution Capital）。价值投资的外延在不断丰富，对价值创造过程的理解还可 以转化成为企业发展提供解决方案，推动产业变革。对于周期性行业 和非周期性行业中的企业，投资人都可以在行业洞察的基础上，深入 理解企业未来发展最需要什么：如果是资本，就提供充足的资本；如 果是技术，就给予技术支持；如果是人才，就帮忙搭建团队；如果当 下还不知道企业未来需要什么，就以全周期的视角和创业者共同寻找 答案。解决方案的提出，不是看价值投资机构有什么，而是看产业变 革规律以及公司创业过程中需要什么，通过在管理、资源、技术和人 才等方面提供解决方案，推动创业公司的能力跃升。
要坚持做提供解决方案的资本，参与到企业的长期发展过程中。我们未必能帮助创业者走得最快，但我们希望能够与创业者一起走 得更远。这样的基因决定了价值投资机构可以穿越周期、忽略“天 气”、不唯阶段、不拘泥于形式，在全球、全产业、全生命周期里创 造价值，这条路可以一直走下去，效率也会更高。
在创办高瓴伊始，我就全然没有设想过它的未来，无论是管理 规模会有多大，还是今后会走向哪里。这些可能并不重要，也无法 刻意求之。而我们能做的，就是在长期投资、价值投资的坚持中寻 找内心的宁静，在“重仓中国”的笃定中感受价值的创造，在与伟 大企业家的同行中信守长期主义的哲学。
我对投资的思考：
· 对于一名投资人而言，理解潜藏在巨大势能中的关键行 业和企业，是非常重要的能力。
· 一旦善于理解变化，投资人将极大拓展其可理解的范 畴。
· 投资人一旦懒惰，一旦失去追求真理的精神和理解事物 的能力，就可能失去了某种正向生长的本能。
· 有些事情不能做，从一开始就不做。有些钱不能要，如 果出资人不理解我们的坚持，我们从一开始就无法与之磨 合。
· 只要是为社会疯狂创造价值的企业，它的收入、利润早 晚会兑现，社会最终会给予它长远的奖励。
· 真正穿越周期的投资机构，往往做到了既看到眼下，时 刻做好打算，又目光长远，不为一时一地而自乱阵脚。
· 解决方案的提出，不是看价值投资机构有什么，而是看 产业变革规律以及公司创业过程中需要什么。
· 我们未必能帮助创业者走得最快，但我们希望能够与创 业者一起走得更远。
2005年，他只是一个普通的工薪族，但15年后，他从零开始赚了5000亿。他的出生很普通，一开始差点没考上高中，但现在他是高瓴资本的创始人。他就是张磊，一位低调的“宝藏男人”。
在他的投资生涯中，他一直是一个 "中国的重量级人物" - 你可能没有听说过张磊，但你肯定听说过他对腾讯、京东、百度和蓝月亮的投资。
他之所以能从平凡走到今天这一步，和他的圈子有很密切的关系，就是选择与谁同行，比要去的远方更加重要。对人的认识越准确，财富的积累就越好，
今天给大家带来了张磊对人的认识的智慧，我看了他的书《价值》和很多与他有关的资料，我发现他曾提到，越是无能的人，越是爱做这3件事，不要去深交。
1、爱投机
张磊认为，越是无能的人，越是喜欢投机，也就是说，他们是典型的投机者。
张磊说："投机取巧的人很难看到事物的本质，只看表面。投机性投资的人不是看表面的数据波动，而是看数据背后反映的公司价值--公司的真正本质。
而投机行为会让人逐渐相信命运是由上帝决定的这个道理，做什么都会像碰运气一样，而不是靠自己的努力。
2、喜欢随意支配时间
张磊认为，越是无能的人，越是喜欢随意支配自己的时间。
张磊提到了复利的权威，而在复利中，最重要的是时间，时间效率够高，复利就更有效，比如说每天收入增长十分之一，肯定比不上每天收入增长五分之一的人和企业。
如果我们好好利用时间，就有机会迅速积累财富，成为一个有能力的人。
3、爱把自己当成打工人
张磊认为，一个人越是无能，就越是想把自己当成一个打工人。
不是说打工人无能，但想把自己当成打工人的人往往就是无能，而想把自己当成打工人的人一般都是这样。
在每个公司，把自己看成是打工人，不想付出更多，只是做自己该做的事，这可能很容易，但很难学到新东西，而且工资也不会增加。
后来慢慢就心灰意冷了，就自己做起了生意，结果又因为能力有限，屡屡失败，最后大多数人都一事无成。
和张磊一起共事的，张磊都会和他们传递要把自己看作是企业家，这也让他们的高瓴资本斜越来越好，大家一起工作的前景也越来越好了。
不管是哪家公司，只有你把自己看作是一个企业家，你才能愿意学习新的东西，不断学习，在未来赚更多的钱。
走近张磊的智慧：如果你想知道张磊更多的智慧，建议你阅读他的《价值》一书，这本书是张磊经过多年沉淀的智慧结晶。在张磊从0到5000亿的过程中，他对投资技巧的分享以及他在财富、学习、社交和思考方面的智慧也在这本书中得到体现。
张磊不仅是一个投资者，还是一个思想者。你将从这本书中了解到的不仅是他多年来建立的投资逻辑，而且还有他在生活中遵循的智慧，这本书我读了非常多遍，当我在生活中面临着关于投资和财富的许多不确定因素，而张磊在书中很早就提供了解决方案，甚至有些还附有步骤。
这本书的代言人数量更可怕，有50多位商业大师推荐这本书。
这是我写的第13篇关于高瓴资本张磊《价值》的读书笔记，大师之路道阻且长，吾将上下而求索。我希望能和你一起，汲取前人留给我们的经验教训，无论外界环境优劣、不管运气好坏，都不怨天尤人，按照自己的计划，稳扎稳打，步步为营，每天进步一点，到来年这个时候再回头来看，你就会发现，你已经走出了很远的距离。
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